Efficient Market Hypothesis: the case of the Warsaw Stock Exchange

The thesis includes an introduction to the efficient market theory, a presentation of some crucial results of the empirical research in that area, as well as an attempt at verification of the weak form of the efficient market hypothesis for Warsaw Stock Exchange. The study is based on the analysis of the variability of Warsaw Stock Exchange Index in the period between 16.04.1991 and 15.04.2011. Autocorrelation and runs tests are employed.The first chapter discusses the theoretical background of the efficient market hypothesis, the evolution of this concept, and the consequences of complying with its tenets. In the second chapter the verification methods of the hypothesis are presented, together with the results of the most significant studies dealing with the efficiency of stock markets, including WSE. The third chapter provides further research on weak form of efficient market hypothesis, as well as the evaluation of the present efficiency level of the Polish stock market.

Praca zawiera wprowadzenie do teorii rynków efektywnych, prezentację kluczowych wyników badań empirycznych oraz próbę weryfikacji słabej formy hipotezy efektywności rynku dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. Analiza poziomu efektywności oparta jest o testy autokorelacji oraz testy serii dla stóp zwrotu z Warszawskiego Indeksu Giełdowego w okresie od 16.04.1991 do 15.04.2011 roku.Pierwszy rozdział omawia teoretyczne podstawy hipotezy efektywności, wraz z rozwojem jej koncepcji, oraz konsekwencje spełnienia założeń hipotezy. W rozdziale drugim przestawione zostały metody weryfikacji hipotezy oraz wyniki najważniejszych badań dotyczšcych efektywności rynków giełdowych, w tym GPW. Rozdział trzeci stanowi omówienie rezultatów badań słabej formy efektywności oraz ocenę jej obecnego poziom. Przeprowadzone testy wykazały niski poziom autokorelacji w okresie od 02.01.2001 do 15.04.2011 roku dla dziennych stóp zwrotu, o maksymalnej wartości 0,0836 dla autokorelacji pierwszego stopnia. Wyniki testów serii okazały się w tym okresie statystycznie nieistotne. Nie znaleziono podstaw do odrzucenia hipotezy o słabej formie efektywności rynku.