Irrationality of investors in the context of Calendar Effect on the Warsaw Stock Exchange

Our psyche determines all of our decisions to a greater or lesser extent – including our economic choices. Because of it – sometimes unknowingly – we make irrational decisions. Subsequent research on this subject allows us to better understand the mechanisms which affect the capital markets. The purpose of this work is to verify whether seasonal anomalies, which are having their origins in investors’ irrationality, occur on the Warsaw Stock Exchange.The first chapter focuses on behavioral economics – its genesis, the most important assumptions and theories, the most common critique of this trend as well as the dialogue between behavioral economics with mainstream economics. The second chapter is about behavioral finances, including its genesis and the impact of emotions on investors’ decisions. In the second part it describes some of market anomalies, focusing primarily on the Calendar Effects. The third chapter is empirical chapter in which, by analyzing historical data from 1998-2017 regarding Warsaw Stock Exchange, there is determined whether there are three seasonal anomalies on the Polish stock exchange – January effect, January barometer and effect of the day in the week.

Nasza psychika determinuje w większym bądź mniejszym stopniu wszystkie nasze decyzje – w tym również nasze wybory ekonomiczne. Sprawia to, że czasami – niekiedy nieświadomie – podejmujmy irracjonalne decyzje. Kolejne badania na ten temat pozwalają lepiej zrozumieć nam mechanizmy, które wpływają na rynki kapitałowe. Celem tej pracy jest zweryfikowanie, czy anomalie sezonowe, mające swoją genezę w irracjonalności inwestorów, występują na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie.Rozdział pierwszy skupia się na ekonomii behawioralnej – jej genezie, najważniejszych założeniach oraz teorii, najczęstszej krytyce tego nurtu jak i również dialogu ekonomii behawioralnej z ekonomią głównego nurtu. Drugi rozdział traktuje o finansach behawioralnych, w tym na jej genezie oraz wpływie emocji na podejmowane przez inwestorów decyzje. W drugiej części opisuje on anomalie rynkowe, skupiając się przede wszystkim na efektach kalendarza. Trzecie rozdział jest rozdziałem empirycznym, w którym poprzez analizę danych historycznych z lat 1998-2017 dotyczących Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie zostaje ustalone, czy na polskiej giełdzie występują trzy anomalie sezonowe – efekt stycznia, barometr stycznia oraz efekt dnia w tygodniu.